摩根士丹利发表研究报告,看好MiniMax(00100.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $5.08千万; 比率 4.469% 的年度经常性收入(ARR)增长与同业持平甚至更强劲,认为市场低估其近期ARR增长。该行指出,MiniMax自4月以来股价表现跑输智谱(02513.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $5.05千万; 比率 3.710% 约40个百分点,反映市场预期智谱在编码及代理(Agentic)焦点带动下,ARR增长更快。
该行表示,对MiniMax的ARR增长及毛利率更为乐观,原因包括:其一,其LLM在代理工作流中表现出色,并已涉足2026年核心Token消耗驱动因素——编码及AI代理,管理层指出每分钟Token量(TPM)每周持续增长10%至20%。其二,市场低估多模态的商业潜力,LLM将智能生产力用例变现,而多模态模型则将创意生产力用例变现。其三,MiniMax受惠於透过主要云端合作夥伴获得先进晶片组的全球运算供应,以及基础设施优化带来的卓越单位经济效益。
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大摩预期,未来2至3个月将有多项短期催化剂,包括潜在的新代理产品推出、M3及Hailuo-O3模型重大升级、随模型发布的潜在加价,以及潜在的指数纳入。该行给予「增持」评级,目标价990港元,按现金流折现率作估值,相当於2027年市销率56倍。
大摩料MiniMax於2026年至2028年收入各达2.4亿美元、7.12亿美元及15.31亿美元。(ec/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-04-22 16:25。)
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